特变电工(600089)2023年半年报点评:硅料价格下降+产能检修致Q2业绩下滑 输变电板块在手订单充裕

2023-08-17 02:43:37 来源: 光大证券股份有限公司


【资料图】

事件:公司发布2023 年半年度报告,2023H1 实现营业收入498.17 亿元,同比增长16.77%,实现归母净利润74.67 亿元,同比增长8.17%;其中2023Q2 实现归母净利润27.43 亿元,同比下降27.47%,环比下降41.93%。

硅料销售量增但价格阶段性承压,风光电站建设稳步推进。

2022 年公司甘泉堡基地3.4 万吨/年技改项目和内蒙10 万吨/年项目均已顺利投产,但2023H1 内蒙项目逐套停产检修影响产能释放,2023H1 公司实现多晶硅销量8.61 万吨,同比增长80.50%,且随着产品产量和质量的提升,2023H1 公司生产的N 型料产量是去年同期的6 倍。价格方面,单晶致密料均价从2023年1 月初的17.62 万元/吨下跌至2023 年6 月底的6.57 万元/吨,使得公司该板块盈利能力承压。

2023H1 公司风光电站建设确认收入装机规模约1.02GW,新增获取指标约1.08GW。综合来看,2023H1 公司新能源产业及工程板块实现营业收入159.83亿元,同比增长23.37%,毛利率同比减少11.73 个pct 至44.61%。

煤炭销售景气度持续,输变电业务在手订单充沛。

2023H1 公司煤炭业务实现营业收入99.54 亿元,同比增长24.96%,毛利率受矿坑内运输成本、爆破剥离成本增加影响同比下滑4.83 个pct 至44.04%,仍维持相对高位。截至2023H1 公司煤炭核定总产能7400 万吨/年,较22 年底增长约400 万吨/年。

2023H1 公司输变电相关业务实现稳健增长,共实现营业收入158.23 亿元,同比增长23.58%,其中变压器/电线电缆/输变电成套工程营业收入增速分别为25.56%/13.88%/49.13%。2023H1 公司输变电产业国内市场实现签约近200 亿元,输变电国际成套项目正在执行未确认收入及待履行合同金额近60 亿美元,国际单机项目实现签约3.45 亿美元。

维持“买入”评级:根据公司硅料产能释放进度和硅料价格走势情况,我们下调公司盈利预测,预计公司23-25 年实现归母净利润135/122/120 亿元(下调18%/下调6%/下调4%),对应EPS 2.67/2.42/2.37 元,当前股价对应23-25 年PE为6/7/7 倍。公司煤炭业务高景气且盈利维持阶段性高位,未来随着国网加大投资特高压业务有望贡献新的业务增量,维持“买入”评级。

风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。

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