英威腾(002334):业绩大超预期 海外业务增长亮眼

2023-08-21 20:40:23 来源: 长城证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司8 月18 日发布2023 年半年报。2023 年上半年,公司实现营业收入22.05 亿元,同比增长24.06%;实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元,同比增长184.43%,超出我们的预期。

海外业务逆势大幅增长。面对全球市场复杂多变的经济环境及地域冲突、海外通胀和消费疲软等因素,出口增速放缓,但在RCEP 政策、欧洲去工业化、碳中和的影响下,公司通过加强本土化管理,优化海外子公司治理结构,强化海外库存、运营管理等措施,2023 年上半年实现海外营业收入7.61 亿元,同比增长61.48%,持续保持大幅增长。其中工业自动化系列产品、UPS、光伏逆变器海外销售均取得较好增速,特别是在新兴市场、独联体、非洲、美洲等区域保持较高增速。

第二增长曲线分化,光储业务放量新能源汽车增速放缓。在新能源汽车整体去库存大背景下,新能源商用车、乘用车增速放缓,公司新能源汽车业务上半年实现营业收入2.70 亿元,同比增长20.45%。光伏储能业务国内持续竞争激烈,公司积极推进团队出海行动、市场推广与品牌建设,推出储能新产品,技术迭代,产品力持续提升,上半年实现营业收入2.16 亿元,同比增长145.07%。

优化流程管理,工控网络能源稳健增长。2023 年H1,工业自动化业务持续补短板,优化LTC 流程,调整销售结构,受益于国产替代,实现营业收入12.24亿元,同比增长8.80%。网络能源业务调整组织架构,优化内部管理,实现营业收入 3.80 亿元,同比增长19.10%。通过优化管理,公司实现费用率降低, 销售/管理/财务费用率分别为8.89%/4.95%/-0.41%, 同比下降0.27/0.85/0.25pct。

投资建议:公司是国内领先的工业自动化和能源电力解决方案提供商,围绕上游IGBT 展开业务布局,立足工控传统业务基本盘,拓展新能源业务领域。

在上半年取得较好业绩,我们看好公司工控变频器、数据中心UPS 保持稳健增长;新能源汽车电控、光储逆变器迅速放量,带动公司整体业绩提升。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为56.24 亿元、72.98 亿元、92.62亿元,实现归母净利润4.55 亿元、5.92 亿元、7.38 亿元,同比增长65.4%、30.2%、24.6%。对应EPS 分别为0.57、0.74、0.93,当前股价对应的PE  分别为22/17/14。

风险提示:原材料短缺及价格波动风险;光储业务市场拓展不及预期;产能扩张不及预期;海外局势风险及汇兑风险等。

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