近日，中证规模指数系列扩容，中证2000指数正式发布。中证2000指数是从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，反映市值规模较小证券的市场表现，进一步丰富了规模指数的体系层次。

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据记者了解，目前已有不少量化私募开始积极布局中证2000赛道，在扩容的同时追寻更优秀的超额收益。业内人士表示，如果后续相关衍生品推出，将为投资者提供更加全面的风险管理工具，也将为中性对冲策略产生新对冲工具的选择。

中证2000体现小微盘的风格

为反映沪深市场微盘证券的表现，为市场提供多维度投资标的和业绩基准，中证2000指数于近日正式发布，中证规模指数系列扩容。

对此，汇鸿汇升投资表示，中证2000指数是在沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券构成。中证2000与沪深300、中证500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列，反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。中证2000指数整体代表了市场上中小市值股票的表现情况，现在与该指数相关的量化策略产品主要是指数增强策略，未来随着对标该指数的期货和期权上市，预计还将有会更多的策略类型。

排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥认为，中证2000指数的发布与沪深300、中证500、中证1000等宽基指数形成优势互补。中证2000指数是剔除了中证800和中证1000指数成分股后又剔除了市值排名前1500的股票，行业分布较为广泛均衡，流通市值区间更偏向于百亿以下的小市值标的，因而指数整体波动性较高，更容易获取超额收益。

黑翼资产表示，中证2000指数的成分股多为小盘股，行业集中在机械设备、计算机、电子、医药生物等成长行业，与其他宽基指数成分股相比，市值规模偏小，波动偏大。

盛冠达资产也认为，中证2000指数是从沪深市场选取市值规模较小且流动性较好的2000只股票作为指数样本，反映市值规模较小的股票表现，简称“微盘指数”。中小市值的股票天然波动性较大，量化策略更适合在这类型的股票上进行发挥，从而获取超额收益。

目前，市场上不少老牌百亿量化机构已经开始积极布局中证2000赛道，在扩容的同时追寻更优秀的超额收益。

大岩资本表示，中证2000成分股市值几乎全部分布在100亿以下，约占98%，体现小微盘的风格，主要的风格暴露体现为规模和流动性。对于多因子模型，通过调整对标的基准指数、风控条件和目标函数，便可生产出对标不同指数的指数增强策略。大岩目前也在积极研究和布局中证2000指数的相关策略，随着中证2000ETF等相关金融工具的上市，可以应用到市场中性、指数增强等各类产品。

思源量化创始人、投资总监王雄认为，随着A股市场股票数量增多，全市场中小市值公司占比逐渐提升，原有的沪深300、中证500、中证1000指数市值区间在全市场的分位数发生了一定偏移，中证2000指数填补了中证系列规模指数在小微市值区间的空白，流通市值区间整体处于约100亿以下为个人和机构投资者提供了新的被动投资工具和参考基准。思源量化有相关储备策略，思源量化3.0时代的深度学习策略也在小微盘股票池中表现更加稳健优异，会适时推出2000指增，但也需要考虑指数本身的贝塔特性。

星阔投资已经启动了中证2000指数增强的布局计划，已经开始落地交易。星阔投资称，“这一指数为中小市值股票打造了一个宽泛的基准，供市场追踪中小市值股票的动态。对于我们这样的量化机构来说，指数增强策略是一大明确方向，量化的同业机构应该可以快速、无缝地上线这一类指增策略。”

宽德投资也有相应的布局计划。宽德投资表示，中证2000指数完善了中证规模指数市值区间的覆盖、填补了中证系列指数小微盘领域的空白，使得规模指数能够更完整地表征境内资本市场上不同市值规模上市公司证券的整体表现。策略方面，中证指数之间没有样本重叠，可以考虑配置指数增强策略。后续随着中证2000指数衍生品的推出，将提供更加全面的风险管理工具，可以考虑对冲等策略。

小市值策略产品业绩相对突出市场整体接受度有待进一步提升

近年来，不少私募机构着手布局小市值策略产品，且整体业绩相对突出。但由于投资者目前对小市值赛道的宽基指数了解较少，市场整体接受度并不高，投资者在选择的时候会相对谨慎。

排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥表示，今年来发行小市值产品的机构数量迅速增长，且产品实盘超额业绩突出，因此小市值策略产品销售量明显高于其他量化策略。截至目前，以衍复为代表的小市值策略产品今年录得10%的超额收益，还有业绩亮眼的宽德1000指增，今年更是跑出17%的年化收益。

“我们有布局小市值的指增产品，目前正在募集中。”宽德投资表示，量化策略在波动率高、交投活跃的市场往往有更好的表现。2021年以来，以沪深300和中证500为代表的大中盘指数表现持续弱势，而小盘风格指数则表现强势，也更加活跃，从历史经验来看超额更容易获取。不过，小盘股波动也会更大，投资者对于指数波动的承受能力也要更强。

星阔投资透露，公司一直在探索和实践新的宽基指数增强策略。不仅仅是万得小市值指数增强，还包括最新的中证2000指数增强，这些策略的显著优势在于其有较高的潜在超额收益。

“我们其实早在2016年就已经布局中小市值股票的量化选股产品，至今已稳健运行7年以上，产品业绩表现优异。这类策略的优势主要是波动性较大，收益相对来说也会更具有优势。但难度在于，如果碰上小市值股票出现大幅下跌时，可能会对产品净值带来较大影响。不过我们会在产品里适当配置期权对冲等来应对极端行情的风险。”盛冠达资产说道。

蒙玺投资表示，公司一直有布局小市值指增产品，如国证2000指增等，目前相关产品运行状态稳定，超额收益良好，并且处于对外开放状态。相比同类产品，蒙玺投资的小市值产品主要在交易执行、模型等方面比较有优势。

在交易执行方面，蒙玺投资的核心管理层大多为国内低延迟领域的先行者，从业经验丰富；依托多年沉淀的低延迟技术，公司策略实现了交易换手率高，单笔交易胜率高，并在交易中得以保持速度和效率的优势，不断增强小市值指增产品的超额。

在模型方面，公司量化模型快速迭代，始终保持对市场变化的高适应性、敏锐度以及稳定性。特别是近两年，在AI方面的投入，包括人员和基础设施，一定程度保证了策略超额收益的稳定。此外，由于小市值指增产品更偏向小市值的股票，更容易获取超额收益。

王雄进介绍称，小微市值股票的波动弹性大，错误定价的机会较多，绝大部分量价因子在微盘股内的表现都显著好于中证800和中证1000成分股内的表现，虽然超额的环境也会预期随着布局的资金增多和宏观环境的变化而改变，但整体而言，思源量化3.0时代的深度学习可以端到端地学习最新的交易结构下的市场规律，自适应学习市场的最新规律。后续将适时推出小市值增强的计划，但也需要考虑指数本身的贝塔特性。

不过，汇鸿汇升投资表示，相较于主流的500指增，小市值策略产品的销售情况一般，市场整体接受度并不高。

沪上某百亿量化私募告诉记者，公司目前有布局小盘股赛道的指增产品，具体是对标万得小市值指数的指数增强策略。这类策略相比于更为传统的沪深300、中证500、中证1000指增而言，其优势在于超额更加丰厚、稳定，指数本身的Beta收益长期来看也更丰厚，因此产品整体的收益率长期而言更有优势。

此外，这类策略持仓更加分散，因此在策略容量以及指数的尾部风险上相较于传统的指数增强并没有劣势。在布局这类策略过程中遇到的挑战主要是在营销环节上，因为投资者群体对小市值赛道的宽基指数了解较少，在做投资时较为谨慎。

来源：中国基金报

审读：汪蓓

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